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自疫情爆发以来，国际钻石市场陆续出现了几个明显的变化：

行业下游（零售）先抑后扬，直接影响了行业的中游（加工业）和上游（矿业）；

后疫情时代的市场发展迅速，帮助中游和下游清理了库存，并形成了供不应求的市场状态；

在供不应求的作用下，毛坯钻、成品钻价格纷纷上升，并超过了疫情之前的水平。

尤其是毛坯钻的价格，猛涨数次之后，让中游（以及整个供应链）都出现了一些担忧的情绪。

我们来看几张很有代表性的图。

图一：保罗·金尼斯基（Paul Zimnisky）统计的近一年来毛坯钻价格指数变化。

图源：Paul Zimnisky

图二：保罗·金尼斯基（Paul Zimnisky）统计的2008-2021年毛坯钻价格指数变化。

图源：Paul Zimnisky

图三：戴比尔斯（De Beers）2020-今的16次看货会销售额变化。

图源：戴比尔斯

埃罗莎（Alrosa）的曲线状态和戴比尔斯的近似，这两个超级巨头对于市场的判断是有默契感的。

之前我们说过，如果把整条供应链看作一根鞭子的话，那么下游市场就是这根鞭子的控制端。通过下游市场的“甩动”，引起整条鞭子的“波动”，这在经济学上被称为“牛鞭效应”。

图源：百度百科

对于钻石行业而言，在戴比尔斯失去垄断地位之后，在绝大多数情况下，零售端是唯一可以引起“鞭子波动”的因素。所以无论是戴比尔斯还是其他大型企业，从一开始就很注重对下游市场的影响，这也是“Building Forever”战略的起因。

不过凡事无绝对。在少数情况下，鞭子的另一端——上游也可以担当起“执鞭”的角色，虽然那并非真正的“执鞭”，而是“主动调控”。

Rapaport前两天发布了一条挺有意思的消息：俄罗斯国家贵金属及宝石库（即大名鼎鼎的Gokhran）经过最近一段时间的强力输出，让毛坯钻价格指数出现了下跌。尤其是二级市场上，毛坯钻的价格在最近一个月内下降了5%。

我们可以放大看一下上面图1的曲线末端变化。这个指数的构成因素是很复杂的，代表了相当客观的市场变化。

为什么Gokhran要向市场强力输出毛坯钻呢？里面有两个原因：

埃罗莎（Alrosa）的库存真的不够用了，而且年底将至，一旦断货，损失是很大的；

中游（加工业）对于毛坯钻价格的抱怨声越来越大，尤其在二级市场，加价率达到了10%（甚至有少部分逼近20%）。假如中游失去了利润空间，那很可能会引起整根链条的停滞。

所以之前我在讲述“超级周期”的文章中曾经说过，俄罗斯国库Gokhran就像是一个“调节池”，在协助调节市场的供求。

（扩展阅读：钻石行业的“超级周期” ）

这就是“执鞭者”移形换位的体现，虽然只是调节，并且未必长期，但能起到很重要的缓冲作用。

未来的钻石市场会发生什么样的变化呢？

埃罗莎（Alrosa）已经明确表态：在可以预见的未来，钻石市场将一直处于“供不应求”的状况，毛坯钻的年供应量将维持在1.2亿克拉左右，并且这是一种“新常态”。

这算是比较理智和客观的看法，里面有三个原因：

经历了疫情之后，加上经济刺激政策，下游（终端）的需求的确会在相当长的一段时期内保持旺盛（常规淡季属于正常波动）；

上游（矿企）确实在短期内供不上太多货，毕竟阿盖尔矿已关闭，全球1/5的供应已经丢掉了。小矿基本微不足道，即使是重启类如艾伦德尔（Ellendale）这样的老矿，每年几百万克拉也起不到太大的作用。埃罗莎已经表示要再增产5%，达到3300万克拉/年的规模了，但埃罗莎也只占了全球的30%而已。戴比尔斯从产量上讲还不及埃罗莎。

中游的库存并没有明显的堆积（参考“超级周期”那两篇文章），所以逢旺季大量吸货的势头看上去不会减弱。

不过还有两个不可知的变量：

疫情能否大范围得到控制？

Gokhran能否保持大量输出？

没人知道。

但从目前的情况来看，毛坯钻价格经历调整之后，上涨的可能性依旧很大。至于（天然）成品钻在终端的价格么，在供应短缺、品牌效应等多重因素的影响下，要下降基本不太可能了。至于有人说培育钻石的扩张会引起天然钻石的降价，这在我看来依旧是一个很大的问号。

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