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培育钻石行业研究:低渗透率,原石龙头成长空间大

2022-12-08 20:57:55 2465

摘要:(报告出品方/作者:浙商证券,邱世梁,王华君,王洁若)01 钻石消费“新势力” 01 中印美主导产业链1.1 培育钻石产业链总览:“中-印-美”:“生产-加工-消费”培育钻石产业链三大环节:(1)上游培育钻石原石制造(2)中游加工打磨(3)...

(报告出品方/作者:浙商证券,邱世梁,王华君,王洁若)

01 钻石消费“新势力” 01 中印美主导产业链

1.1 培育钻石产业链总览:“中-印-美”:“生产-加工-消费”

培育钻石产业链三大环节:(1)上游培育钻石原石制造(2)中游加工打磨(3)下游终端零售;

上游培育钻石原石制造:根据贝恩咨询数据显示,培育钻石原石制造方法为高温高压法(占比40-50%)+CVD法(占比50-60%),珠宝级(大颗粒) 培育钻石的主流生产方式为高温高压法,中国占据全球高温高压法的90%以上,毛利率60%-80%;

中游打磨加工:根据印度珠宝进出口协会数据显示,印度占据95%市场份额,该环节属于劳动密集型,毛利率10%-15%

下游消费:根据De Beers 钻石洞察报告数据显示,美国消费全球80%培育钻石饰品,培育钻石产值渗透率4%,2021年约8%,毛利率60%-70%

培育钻石产业链利润分配:整体呈现“微笑曲线”

培育钻石产业链利润分配:整体呈现“微笑曲线”,根据培育钻石原石制造上市公司财报显示,上游培育钻石原石制 造毛利率60%-80%,中游打磨加工10%-15%,下游零售60%-70%;产业链利润分配两头高中间低;

培育钻石产业链之原石制造:3大龙头主要供应珠宝级产品

高温高压法:中国基本垄断全球高温高压法制备培育钻石原石技术,高温高压法主要设备-六面顶压机,核心零部件铰链梁扩产受限 。

行业存量:根据超硬材料网数据显示,市场现存量六面顶压机1-1.2万台,用于培育钻石原石生产3000-4000台,年行业扩产上限1500台。

培育钻石原石:中兵红箭、黄河旋风、力量钻石; 六面顶压机供应:国机精工、鑫源机械等; 铰链梁供应:八大重工集团。

1.2 天然钻石VS培育钻石:河里的冰VS冰箱里的冰,真钻石,同标准

真钻石,同标准:天然钻石和培育钻石都是纯碳构成 的晶体,两者的晶体结构、物理性质、化学性质、光学 性质完全一样;

4C认证标准一致:国内外权威鉴定机构均认可培育钻石, 且鉴定标准与天然钻石一致。

1.3 培育钻石原石:中国基本垄断主流高温高压法生产工艺

中国垄断高温高压法:40%-50%培育钻石原石在我国使用高温高压法制备(其余50%-60%为CVD法),集中在河南省;

高温高压法:生长快、成本低、颜色好,1-5ct 培育钻石合成具有明显优势;

CVD法:颜色差,周期长、颗粒大,纯度高;

二者关系:优势互补、共同发展。

02 需求

2.1 低渗透高增长,美国主消费、欧亚新市场

全球钻石首饰消费市场规模庞大,根据 De Beers钻石洞察报告数据显示,2021年总销售额840亿美元,同 比增加24%;

钻石消费市场近十年总体保持稳定:除2020年受疫情影响下滑13%,2015年下滑1.7%,2011-2019年全 球钻石消费市场同比增幅在0-4.9%之间;

美国是全球钻石类饰品最大消费市场,2021年占全球52%份额。

培育钻石市场低渗透:2021年产量培育钻石产量900万克拉(天然钻石1.16亿克 拉),培育钻石产量渗透率7%;2021年全球钻石饰品消费840亿美元,培育钻 石饰品消费44亿美元,产值渗透率5%。

美国主消费:美国消费全球80%培育钻石饰品,2021年美国培育钻石产量渗透 率7%,产值渗透率8%。

培育钻石市场高增长:2022年一季度印度培育钻石原石进口额同比增长105%:

进口:2022年3月印度培育钻石原石进口额2.03亿美元,同比+157.1%,环比+31.0%,进口额渗透率为9.1%/+3.7pct; 2019-2021 年印度培育钻石原石全年进口额为2.6/4.4/11.3亿美元,CAGR为107%。

出口:2022年3月印度培育钻石裸钻出口额1.37亿美元,同比+59.5%,环比+8.9%,出口额渗透率为5.9%/+2.0pct; 2019- 2021 年印度培育钻石裸钻全年出口额为3.8/5.3/11.4亿美元,CAGR为73% 。

行业景气度持续向上。

欧亚新市场:我国人均消费低、渗透率低、后期提升空间大。

消费低:我国2020年人均钻石饰品消费额4.96美元,仅为美国(105.6美元)的1/20,人均消费量低;

发展快:2020年中国钻石首饰消费占全球10%,2014-2019年中国钻石市场销售额复合增速达2.5%,增速超全球平均快速发展;

培育钻石饰品渗透率低:2020年,我国培育钻石饰品总消费1.32亿美元,钻石总消费54.4亿美元,我国培育钻石饰品渗透率仅 1.9%;

未来或成最大潜在市场:我国目前已有合计19个培育钻石零售品牌,未来瞄准新兴婚恋市场+轻奢市场,有望成为全球培育钻石饰 品最大潜在增长市场。

2.2 核心驱动:低价格、真钻石、高环保、新消费

核心驱动之一:低价格,仅天然钻3成,“物美价廉”成优势。

14%批发价:2021年,培育钻石批发价(打磨完毕出售给品牌商的裸钻)已经从天然钻石的20%下降至14%;

30%零售价:培育钻石饰品零售价仅为同品级天然钻石的30%

报价:0.25ct的钻石200美元,0.50ct的钻石400美元,0.75ct的600美元,1.00ct的800美元。

核心驱动之二:真钻石,权威机构认证,行业同标同质同发展。

国内外权威认证机构制定培育钻石标准分级体系,实现行业同标同质同发展,推进行业持续渗透和规模化发展。

2018年美国联邦贸易委员会将培育钻石包括在“钻石”品类之内,国内外钻石行业权威认证机构陆续认可培育钻 石并推出了分级检测服务。

核心驱动之三:高环保,市场认可不断提升。

培育钻石在保护地表环境,减少碳排放,节约水资源,减少能源消耗等方面更具环境友好属性。

中美两国80后-95后均显著比长辈更在意环境的可持续发展,60%-70%的年轻人会在做出钻石珠宝购 买决策时考虑环保因素。

随着全球环保减碳呼声愈盛,培育钻石环境友好属性将获得更多消费者青睐

核心驱动之四:新消费,Z世代崛起,“悦己”需求助力培育钻市场不断打开。

千禧一代(80后、90后)和Z世代(95后)占全球总人口29%,但贡献了全球2/3的钻石销量;

年轻代对钻石饰品的日常化需求、悦己需求催生珠宝首饰市场蓬勃发展。轻奢+非婚场景需求,有望加速开启钻石新赛道。

大品牌入驻,不断推动培育钻石产业发展。

2.3 2022-2025年全球培育钻石原石市场需求复合增速35%

基本假设:

1)全球钻石饰品销售市场规模:参考2011-2019年数据,假设2022-2025年有望保持该范围不变,年均市场增速为2.5%-3.5%;

2)市场份额:假设美国培育钻石消费市场占比稳定在80%左右,后期随亚欧等地区市场崛起,美国占比略微下降至76%;

3)培育钻价格:假设未来培育钻石裸钻:终端零售价格不变;

4)渗透率:美国市场作为全球第一大培育钻石首饰消费地区,至2025年培育钻石销售渗透率有望达25%左右;

综上,我们预计到2025年,全球培育钻石裸钻市场需求49亿美元,培育钻石原石需求45亿美元,约人民币313亿元,复合增速35%。

敏感性分析:美国2025年培育钻石销售额渗透率在15%-35%之间时,全球培育钻石原石2022-2025年 需求复合增速在22%-50%之间。

03 供给

竞争格局:中兵红箭、黄河旋风、力量钻石供应我国超75%培育钻石原石

中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国超80%培育钻石原石产品,前三家供应超75%份额;

行业培育钻石存量压机3000-4000台,行业年供应上限1500台;

中兵红箭、黄河旋风外采压机整机+外采零部件自行组装,力量钻石外采压机整机。

扩产核心因素:压机增加、设备升级、工艺进步

压机增加:国机精工、营口鑫源机械等主供应六面顶压机,核心零部件铰链梁由我国八大重工供应;

设备升级:淘汰650老旧型号,上新850甚至更大型号,单压机年产值同比提升100%-120%;

工艺进步:特等品占比提升,单克拉均价提升促单压机年产值上涨。

预计2022-2025培育钻石原石供给复合增速49%

我国培育钻石原石制造行业总产值至2025年约113亿元,2022-2025年行业复合增速49%。

3.1 竞争格局:中兵红箭、黄河旋风、力量钻石供应我国超75%培 育钻石原石

竞争格局:中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石四家供应我国超80%培育钻石原石,前三家供应超75%份额;

存量压机:全行业用于培育钻石原石制造压机3000-4000台,年扩产上限1500台;

压机供应:中兵红箭、黄河旋风外采压机整机+外采零部件自行组装,力量钻石外采压机整机(国机精工子公司三磨所供 应)。

3.2 扩产核心因素:压机增加、设备升级、工艺进步

培育钻石行业扩产决定因素有三:

一是单压机数量的扩产提升,通过线性增加压机数目增加产量产值;

二是设备升级,通过淘汰650等老旧型号设备,更换850等型新款设备,合成腔室大型化促进单次产量上涨;

三是随着技术水平的提升,特等品产出占比提升,产品单克拉平均价格上涨,三者共促培育钻石原石制造行 业有效扩张。

扩产决定因素之一:压机数量增加,核心零部件“铰链梁”产能有限。

压机设备制造商:包括国机精工、洛阳启明、天宝恒祥、桂林桂冶、博泰圣莎拉等,行业年压机产能上限约1500台。

锻造铰链梁性能更高:锻造法制备铰链梁刚性和强度大幅高于铸造法产品,在提升压机使用寿命,增加压机稳定性 方面具有明显优势;有效加速压机大型化进程。

铰链梁扩产受限:铰链梁主要由二重(德阳)等具备核心锻造能力的八大重工企业制造,其在生产铰链梁的产能上 扩张较缓慢,限制了铰链梁的大规模放量,导致全市场六面顶压机年产台数有限。

3.2 扩产核心因素:压机增加、设备升级、工艺进步

扩产决定因素之二:设备大型化有效提升单次产量。

以650/850压机对比为例,压机单炉制备产品时间约7天左右(压机开工后365天24小时不间断运转),单月产出4炉 培育钻石原石产品,因压机大型化导致合成腔室增加,单炉产量有显著提升,单月产量从100克拉提升至200克拉; 同时随腔室增大,生产环节中温控、压力等指标更均衡,产出特等品比例提升。参考力量钻石招股书产品价格,推 测得出650型压机单月产值5.8万元,年产值约70万元;850型压机单月产值12.8万元,年产值154万元,同比上涨 120%,压机大型化有效提升产量及产值。

扩产决定因素之三:技术升级促进特等品占比上升,单克拉均价不断上涨。

以1克拉I色SI净度裸钻为例,其需约3克拉培育钻石原石。高温高压法生产一次产出约20克拉,假设在原有压机型号及工艺下,单 次产出2颗3克拉I色SI净度原石及其他碎钻(<0.25克拉),则合计价值约10400元;若随工艺技术不断提升,一次产出总量不变, 大颗粒原石数量上涨,则合计价值约18800元,单压机产值增幅达80%,特等品增加对单压机产值提升有显著贡献。

3.3 预计2022-2025培育钻石原石供给复合增速49%。

报告节选:

(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

精选报告来源:【未来智库】。未来智库 - 官方网站

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