摘要：朋友们，早上好呀。今天研报君要和大家聊聊——培育钻石。7月26日，培育钻石板块大涨逾9%；个股中，四方达涨14%、国机精工涨停、力量钻石涨超11%，黄河旋风、中兵红箭等跟涨。催化方面，之前央视报道称行业订单翻数倍，龙头上市公司中报业绩高增，...
朋友们，早上好呀。今天研报君要和大家聊聊——培育钻石。
7月26日，培育钻石板块大涨逾9%；个股中，四方达涨14%、国机精工涨停、力量钻石涨超11%，黄河旋风、中兵红箭等跟涨。
催化方面，之前央视报道称行业订单翻数倍，龙头上市公司中报业绩高增，以及浙商证券研报称培育钻石成长性有望复制新能源汽车。
据央视财经报道，培育钻石行业订单持续火爆。其报道，据河南省商丘市的一家培育钻石生产企业采访时表示，今年上半年销售额接近2.5亿元，是去年同期的2.8倍；河南省许昌市的另外一家培育钻石企业则称，公司明年元旦前的全部订单已经预订完毕。
而对应A股相关上市公司业绩也是十分抢眼。
黄河旋风中报预告净利润同比大增近2倍领跑，力量钻石和中兵红箭净利增幅预计翻倍；其中力量钻石、中兵红箭和四方达二季度均创单季净利历史新高。
国泰君安表示，本轮培育钻石行业爆发显著区别于此前，主要是国外消费终端为提升渗透率，渠道加价倍率显著下降带来的需求侧爆发，以价换量的需求确定性验证后，行业高速发展具备强持续性特点。
什么是培育钻石
培育钻石作为一种人工合成的钻石，产品在晶体结构完整性、透明度、折射率、色散等方面可与天然钻石相媲美，作为钻石消费领域的新兴选择，可用于制作钻戒、项链、耳饰等各类钻石饰品及其他时尚消费品。
属性方面，培育钻石是人工培育出的，与天然钻石相同的真钻石。从数据对比来看，培育钻石与天然钻石化学成分、物理性质方面是完全相同的。
两者的差异仅在于形成环境，天然钻石形成于地壳运动、卫星撞击等天然环境，培育钻石是模仿天然钻石形成环境制备而成的钻石。
培育钻石产能分析
2020年全球宝石级培育钻石原石产量约为700万克拉。其中，中国产量为300万克拉，占世界总产能的43%，远超其他国家。其次为印度和美国，分别为150万克拉和100万克拉，合计占比超30%。其余产能分布在欧洲、中东、俄罗斯等地。
图1 全球各国培育钻石产能产量排名(万克拉)
培育钻石渗透率分析
目前，培育钻石的产量与产值正在逐年提升，从中长期发展来看具备广阔的提升空间。从相关数据显示，2018-2020年全球宝石级培育钻石产量由150万克拉增长至700万克拉左右，2021年达到1000万克拉左右。
而2018-2021年，全球天然钻石产量分别是：1.47亿克拉，1.39亿克拉，1.11亿克拉、1.16亿克拉。由此可知，培育钻石的市场渗透率由2018年的1.01%增长到2020年的5.93%、2021年的8%。培育钻石正在以快速发展的姿态进入人们的消费视野。
图2 2018-2021年全球培育钻石渗透率(%)
培育钻石价格分析
天然钻石具有稀缺性，成本高于培育钻石，因此在各方面属性相同时，培育钻石的价格竞争力优势明显。
2020-2021年随着大颗粒培育钻石(5克拉以上)加速规模化量产，单克拉的生产成本继续大幅下降，而纯净度、色度等性质仍在大幅提升。2021年，培育钻石零售价下降到天然钻石35%，批发价则进一步下降到14%左右。
未来，无论是零售价还是批发价相较于天然钻石都仍有较大下降空间。
培育钻石产业链可以分为三大环节：（1）上游培育钻石原石制造、（2）中游加工打磨、（3）下游终端零售。
全球钻石首饰消费市场规模庞大，近十年总体保持稳定。根据贝恩咨询发布的报告显示，近十年钻石消费市场整体表现稳定，除2020年受疫情影响有所下滑，实现全球钻石首饰销售额680亿美元；2021年销售额反弹至840亿美元，同比增加23.5%。
我国人均钻石消费量仅为美国1/20，钻石消费需求逐年增加，作为消费强国后期增长空间广阔。根据De Beers 2021年报告，2020年中国钻石首饰消费占全球10%，2014-2019年中国钻石市场销售额复合增速达2.5%。作为拥有巨大市场基础的消费强国，中国钻石市场增速明显高于国际市场。2020年美国和日本人均钻石消费量分别为105.60美元和40.07美元，而中国和印度人均消费量仅为4.96美元和2.95美元，我国钻石消费额仅为美国的1/20，后期提升空间大。
培育钻石原石竞争格局
中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石四家为行业龙头宝石级培育钻石供应商，供应我国超80%培育钻石原石。行业增速主要由1、压机数目扩张，2、设备大型化带来的单次产量提升，3、工艺升级带来的单克拉均价提升共同促进。
中兵红箭：
下属全资子公司中南钻石是我国培育钻石行业龙头，是世界最大的 超硬材料科研、生产企业。随着全球培育钻石的兴起，中南钻石快速发展成为国际珠宝领域品级最高、粒度最大、色彩可控的培育钻石顶级供应商；公司 2001 年突破粉末触媒关键合成技术，2014 年复合超硬材料 PCBN 技术实现突破；2015 年细分产 品表面刻蚀金刚石/表面沟槽状金刚石先后上市；2016 年无色培育钻石项目开发成 功；2017 年领先世界、填补国内空白的大尺度多晶金刚石面市；2018 年气相沉积法 CVD 大单晶试制成功。利用工业钻石雄厚研发能力，积极布局高附加值战略产品， 走上发展快车道。
根据公司自身需要及扩产节奏，结合目前已下订单及行业供给上限，预计公司 2022-2024 年年均新增满产压机 300-500 台用于培育钻石 制造；公司为上市多年老牌企业，其存量压机平均寿命较长，每年存量压机约 5%淘 汰率；中兵红箭因其是工业金刚石行业龙头，承担额外社会责任与稳定供应链责任，假设其转换产能比例较低，每年约 5%；则预计公司 2022 至 2025 年培育钻石收入复合增速 56%。
作为兵器工业集团下属市值最大上市公司平台，其雄厚股东背景及自身 强研发实力稳固行业龙头地位，在手现金充足、抗风险能力强、财务费用低；未来因 1、新增压机为 850 等大型压机，淘汰 650 等老型号压机，整体压机结构改善带来平均单压机产量增加，2、业务结构改善（现阶段培育钻石净利润占比仅 35%较低，后期 高净利率产品占比不断增加），3、压机数量增加且均用于扩产培育钻石，4、工艺改 善带来的单克拉均价增加，长期业绩弹性大，目前被明显低估；
黄河旋风：
我国“培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭的双龙头之一，是行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一，公司培育钻石产品制备技术达到了国际主流水平，以 HPHT 技术为主，进行 CVD 技术实验与改进。公司采用 HPHT 实现 4-6 克拉的批量制备，而且掌握了“10 克拉培育金刚石单晶”合成 技术，产品颜色达到 D 色，净度达到 VVS 级，良品率达到 50%，位于全球第一生 产梯队。
根据黄河旋风 4 月 6 日发布的募资公告显示，其拟计划向实控人发 布定增 8-10.5 亿元，其中约 9 亿用于设备购置。综合考虑公司扩产节奏及制造成本，预计公司 2022-2024 年年均新增满产压机 300-500 台用于培育钻石制造。
公司为上市多年老牌企业，其存量压机平均寿命较长，每年存量压机约 5%淘汰率；因其 自身快速发展需求，部分工业压机产能转换至培育钻石，预计年转换产能约 10%；预计公司 2022-2025 年培育钻石收入复合增速 35%。
前期因明匠智能子公司业绩拖累，2020 年有大额亏损。剥离明匠智能 后，黄河旋风 2021 年减值损失等计提大幅下降，预计未来将不再对公司利润产生拖累；公司技术先进、生产能力强，未来通过大幅扩产培育钻石产能加强生产经营，2022 年存在“扭亏为盈”的翻身变化，归母净利润预计从 0.4 亿增长至 5.1 亿，超 10 倍成 长空间，目前被明显低估；
力量钻石：
行业新秀后来居上，募资扩产大力度彰显发展信心。力量钻石通过 积极引进新型锻造大腔体压机，深度合作国机精工等供应商，其六面顶压机机数量 从 2012 年 58 台增至 2021 年 6 月末 483 台；型号聚焦新型锻造大腔体：2020 年末 已装机投产 φ800、φ750 和 φ700（活塞直径及腔体较大）六面顶压机占比 91%。公司新发布 40 亿元定增募资计划，公告显示拟投入超 30 亿元用于 1800 台压机设备购 置，其中约 1500 台压机用于培育钻生产，大力度彰显其行业信心。
根据 3 月 26 日公告的募资报告，公司拟购置用于培育钻石压机总数 1500 台，项目建设期分 3 年完成。考虑到其购置交付及设备调试等进度，假设建设 期内设备进场百分比分别为 30%、30%、40%，项目建设完成后再新增压机为自行 购置，则预计公司 2022-2025 年新购置压机数目分别为 450 台、450 台、600 台、 400 台；考虑到设备安装调试及产能爬坡等因素，预计当年新增设备平均满产率约 60%，第二年达满产状态。综合推测公司 2022-2025 年培育钻石收入复合增速 78%。
力量钻石历史包袱最少，扩产力度大节奏快，预计 2022 年培育钻石净利润同比 增长 164%，短期内业绩弹性最大。
