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和讯SGI公司|揭秘力量钻石的“炼金术”,培育钻石迎来拐点?从“点石成金”到“泛滥成灾”?

时间:2022-12-08 21:00:46 | 浏览:281

2022年8月30日,力量钻石一季报和讯SGI指数评分解读出炉,公司获得了85分,前期SGI指数平缓攀升,后期高位横盘,已经连续四个季度夺得并固守85分的“高地”。随着培育钻石的热潮涌进二级市场,相关概念股均在这场资本盛宴中“大快朵颐”。近

2022年8月30日,力量钻石一季报和讯SGI指数评分解读出炉,公司获得了85分,前期SGI指数平缓攀升,后期高位横盘,已经连续四个季度夺得并固守85分的“高地”。

随着培育钻石的热潮涌进二级市场,相关概念股均在这场资本盛宴中“大快朵颐”。近三个月以来,力量钻石股价排空而上,涨势凌厉,自上市以来,股价涨幅已超10倍。

此外,与培育钻石相关的主题基金广受追捧,热度不减。爆火的同时市场分歧开始播散,各类看空声音陡起,比如产能过剩和价格跳水的拐点是否日渐逼近?点石成金的“炼金术”背后究竟埋伏着哪些危机?

图:力量钻石和讯SGI指数综合评分,数据来自各季度财报

一、揭秘力量钻石的“炼金术”

根据2022年半年度报告,力量钻石上半年营业收入4.48亿元,同比增长105.14%;归母净利润2.39亿元,同比增长121.39%。上半年营业收入和净利润双双暴涨,和讯SGI指数将结合产业特征、行业供需、企业管理等视角揭秘力量钻石的“炼金术”。

梳理发现,力量钻石的增长一方面是和培育钻石产业链利润分配模式密不可分,处于“微笑曲线”上吸金优势较佳的位置;另一方面,受行业供需变化的影响,销售均价和市场溢价显著抬升。最后企业本身的费用管控、规模效应也促成重要的业绩拉力。

首先是力量钻石处于培育钻石产业链上的优势位置。可根据分工将培育钻石产业拆分为上游制造、中游加工、与下游零售三大环节。上游生产商掌握研发壁垒,在根本上决定了产品定价。下游零售环节,品牌商需要投入大量营销成本与渠道铺设成本进行钻石销售,品牌力与渠道力决定了裸钻的加价倍率,优质的零售商具备更大品牌溢价。

因此在培育钻石产业链环节中,进入壁垒高,议价能力强的上游生产和下游品牌商共同掌握产品定价,毛利率可分别达到 50%-60%和 60%-70%,力量钻石毛利率较高,在新材料TOP10榜单中傲视群雄,核心原因就在于公司占据在产业链上价值创造、利润分配的主导地位。反观中游加工切割环节,由于进入壁垒与附加值较低,不具备核心竞争力,毛利率仅为 5%-10%。

其次是行业供需变化带来销售均价和市场溢价抬升,工业金刚石涨价受益行业供需缺口,培育钻石品质改进驱动均价提升。2021 年以来受行业供需变化影响,金刚石单晶与微粉市场出现供给缺口,截止 2021Q1 金刚石单晶及微粉均价较上年末分别上涨 23.81%和 16.13%,同时培育钻石品质改进驱动平均销售价力由 2018 年的 241.67元/克拉提升至 2021Q1 的 657.08 元/克拉。

另外,力量钻石费用管控也促进盈利能力提升。毛利率水平长期处于可比公司前列,2021年毛利率达 64.07%,较 2020 年末上升 20.48%。较同业对比,高毛利的培育钻石业务占比较高,对整体毛利率和净利率的贡献度高。其次培育钻石产能扩张较快,规模效应逐渐显现,原材料价格下行,单位生产成本下降。

二、产能过剩和价格跳水的拐点来临?

高毛利、高景气的赛道往往硝烟弥漫,除了业内企业纷纷加码扩产,越来越多的企业将目光投向了有利可图的培育钻石领域,上游设备供应商也开始蠢蠢欲动,亲自下场瓜分市场份额。

今年8月2日,惠丰钻石宣布成功研发生产出培育钻石产品;4月,黄河旋风(600172)拟通过募集资金方式,将三年内将产能提升至58.66万克拉;年初,沃尔德(688028)拟投资3.3亿元建设“年产20万克拉CVD技术培育钻石及金刚石功能材料”项目;甚至力量钻石生产设备提供商国机精工也亲自下场,开始开展CVD培育钻石业务。

巨头混战,时不我待,力量钻石也及时抛出一份定增公告,拟募资不超过40亿元,主要用以产能扩充。项目建成后,公司培育钻石产能将从2022年(以1季度产能折算)的64.12万克拉,提升至341.32万克拉,上涨超四倍。实际上,过去数年,力量钻石培育钻石产能已经从12.88万克拉(2019年)上升至33.33万克拉(2021年)。

产业热潮的催生离不开政策带动,河南、广东、福建、安徽全国多个地区都纷纷出台措施,鼓励培育钻石企业发展,从人才培养、企业注册、政府补贴、金融支持、税收优惠等多个方面提供支持。如2022年2月,“世界培育钻石之乡”河南推出《河南省2022年补短板“982”工程实施方案》,投资近70亿元,打造6个纯培育钻石生产项目。

不止于国内,近年,随着技术瓶颈的突破,印度、美国、欧洲、中东等国家或地区CVD培育钻石逐步放量。财通证券(601108)数据显示,2020年,全球培育钻石毛坯产量约为700万克拉,其中380万克拉来自CVD法,高于HPHT法的320万克拉。而我国同样有越来越多企业加入CVD队伍,2021年产能已达到50万克拉。

从技术路径来看,力量钻石亟待优化和转型。当前以化学气相沉积法(CVD)生产培育钻石,在产品品质、生产成本、产品性价比等方面更具优势,且该方法的使用由欧美等国家逐步渗透至