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培育钻石行业研究报告:新经济成长赛道,孕育初生培育钻

2022-12-08 20:50:42 3923

摘要:(报告出品方/作者:东莞证券,魏红梅、香杰垚)1、培育钻石行业概况1.1 培育钻石:诞生于实验室的真钻石,其产品属性与天然钻石无差异培育钻石是人造金刚石中的宝石级大单晶。金刚石的化学成分为碳(C),属于碳元 素的一种同素异形体,其密度为 3...

(报告出品方/作者:东莞证券,魏红梅、香杰垚)

1、培育钻石行业概况

1.1 培育钻石:诞生于实验室的真钻石,其产品属性与天然钻石无差异

培育钻石是人造金刚石中的宝石级大单晶。金刚石的化学成分为碳(C),属于碳元 素的一种同素异形体,其密度为 3.52g/cm³、硬度为莫氏 10 级,是目前人类已知自然 界中最坚硬的物质。按照成因,金刚石可以分为天然金刚石和人造金刚石。其中,天 然金刚石是一种稀有、贵重的非金属矿产,矿藏储量不高且采掘难度较大,主要分布 在南非、扎伊尔、博茨瓦纳、俄罗斯、澳大利亚等国。全世界每年开采天然钻石 9000 万至 1 亿克拉,其中宝石级占 17%-20%。而人造金刚石则是通过人工模拟天然金刚石 结晶条件和生长环境采用科学方法合成出来的金刚石晶体。截至目前,我国金刚石单 晶产量占全球总产量 90%以上。培育钻石是指人造金刚石单晶中质优粒大可以用于制 作首饰的宝石级人造金刚石单晶,目前作为钻石消费领域的新兴选择可用于制作钻戒、 项链、耳饰等各类钻石饰品及其他时尚消费品。

培育钻石的产品属性与天然钻石无差异。培育钻石和天然钻石都是由碳元素形成的晶 体,具有完全相同的化学、物理特性,其在晶体结构的完整性、透明度、折射率、色 散等方面可以与天然钻石相媲美。培育钻石和天然钻石均属于真钻石,从本质上区别 于仿钻类的莫桑石(碳化硅)和水钻(立方氧化锆)。培育钻石的产品属性与天然钻 石无差异,仅从肉眼上无法区分二者。


1.2 剖析培育钻石行业产业链

培育钻石行业产业链的构成。培育钻石行业的上游主要为相关生产设备与技术、触媒 等原材料供应以及毛坯钻石生产;中游主要包括毛坯钻石加工与贸易、成品贸易、设 计镶嵌等;下游环节为培育钻石的终端零售与营销推广。从整个行业产业链的利润分 布来看,培育钻石行业的上游毛钻生产、中游环节和下游终端零售的毛利率分别约为 50%、10%、40%,其中上游毛坯钻石生产的利润空间最大。

1.2.1 上游供给端:主要为毛坯钻石生产

培育钻石上游主要为毛坯钻石生产,原石的生产技术、产量及价格是影响培育钻石行 业发展的决定性因素。

就生产技术而言,目前全球培育钻石的生产方法分为高温高压法(HPHT)和化学气相 沉积法(CVD)两大类生产方法,二者不构成替代关系。高温高压法(HTHP)自 20 世 纪 50 年代开始工业化应用,其合成原理是石墨粉在超高温、高压条件及金属触媒粉 催化作用下发生相变生长出金刚石晶体。近年来,合成压机大型化、粉末触媒技术及 高温高压合成工艺进一步奠定了我国在高温高压法下合成金刚石单晶的领先优势。而 化学气相沉积法(CVD)自 20 世纪 80 年代开始研究并工业化应用,其合成原理是含 碳气体(CH4)和氢气混合物在超高温、低压条件下被激发分解出活性碳原子,通过 控制沉积生长条件促使活性碳原子在基体上沉积交互生长成金刚石晶体。基于现有技 术条件,HTHP 法合成的培育钻石以颗粒状单晶为主,合成速度快、单次产量高、成本 低、纯净度稍差,但综合效益具有优势,特别是在 1-5ct 培育钻石合成方面具有明显 优势,更适用于生产常见的小克拉钻石。而 CVD 法合成的培育钻石呈片状,颜色不易 控制、培育周期长、成本较高,但纯净度高,较适宜 5ct 以上培育钻石合成。在培育 钻石合成领域,两者侧重于不同类型的产品,CVD 技术的发展并非替代 HTHP 生产方法, 两者将在各自侧重领域内保持共同发展的态势。


目前我国培育钻石生产企业主要采用 HPHT 法生产。现阶段,美国、日本、新加坡等 国家在 CVD 技术研究方面相对领先,基本采用 CVD 法生产培育钻石;而中国受现阶段 下游应用需求有限、技术研发进度缓慢及先进技术被少数企业垄断等因素影响,CVD 技术的研究和产业应用发展速度较为缓慢。目前,我国培育钻石行业 A 股上市公司主 要集中在上游生产环节,主要产能聚焦在力量钻石、中南钻石、黄河旋风等河南省企 业。这些培育钻石生产企业大多数采用 HPHT 法进行生产,仅有上海征世采取 CVD 法。 高温高压法(HTHP)的生产成本较低,相较于其他采用 CVD 技术的国家,中国生产商 在培育钻石的生产成本与价格方面更具有竞争优势。

从全球的生产供给来看,我国在上游毛胚钻石生产环节的贡献最大。近年来,随着生 产技术不断突破与进步,全球培育钻石原石的总产量实现稳步增长。2018 年和 2019 年,全球培育钻石产量的年增长率为 15%-20%,其中大部分增长来自于中国。2020 年,全球培育 钻石毛坯总产量达到 720 万克拉;其中,中国的培育钻石毛坯产量为 300 万克拉,占 全球培育钻石毛坯总产量的比重最大,达到 42%;印度和美国的毛石产量分别为 150 万克拉、100 万克拉,合计占比为 35%;其余地区的毛石产量为 170 万克拉,占比为 24%。由此可见,截至 2020 年,中国已成为全球最大的培育钻石生产国。


1.2.2 产业链中游:主要为培育钻石切割加工产业

印度占据了全球最主要的培育钻石切割加工环节的市场份额。培育钻石产业链的中游 主要为钻石切割加工产业,劳动密集程度较高。印度具有较廉价的劳动力,且进入钻 石加工行业的时间较早,因此占据了全球培育钻石切割加工市场的主要份额。2020 年,从全球市场来看,印度承包了 95%的培育钻石切割与加工;而中国只占据了 3%左 右的市场份额,相比之下,我国培育钻石加工环节的发展有待提高。

目前我国培育钻石行业中游的加工企业较少。现阶段,我国培育钻石行业中游的加工 企业主要包括鄂信钻石新材料股份有限公司和北京沃尔德金刚石工具股份有限公司 等。鄂信钻石新材料股份有限公司的主营业务为复合钻石工具、合成钻石材料以及装 饰钻石的研发、生产与销售,具备其研发团队和技术、品牌荣誉等优势。北京沃尔德 金刚石工具股份有限公司的主营业务为装饰用 CVD 金刚石(培育钻石)等高端超硬工 具和超硬材料产品的规模化生产和销售,具备一定的产品应用优势。

1.2.3 产业链下游:主要为零售终端以及相关的配套服务产业

目前全球培育钻石最主要的零售市场仍集中在美国,我国为第二大市场。培育钻石行 业产业链的下游主要为零售终端以及相关的配套服务产业。在全球培育钻石的消费市 场中,美国是目前最主要的消费市场,占据了全球 80%的市场份额;中国是第二大培 育钻石的消费市场,占据 10%的市场份额;其他国家占据 10%的消费市场。


下游品牌端目前主要以传统钻石珠宝品牌旗下的培育钻石为主。现阶段,全球培育钻 石产业链的下游品牌商主要以 De Beers(戴比尔斯)、Swarovski(施华洛世奇)、 Diamond Foundry(美国硅谷实验室培育钻石品牌)等海外企业。而我国培育钻石下 游企业主要有香港珠宝公司康泰盛世、广州纯钻贸易有限公司、郑州华晶金刚石股份 有限公司等本土公司,其中不乏初具规模的国产品牌如 Light Mark 小白光等。

2、培育钻石行业的发展历程

2.1 培育钻石行业在全球范围内的发展历程

培育钻石行业在全球范围内崛起。18 世纪末法国化学家拉瓦锡发现钻石是在地球深 部高压、高温条件下形成的一种由碳元素组成的单质晶体,为后世的培育钻石技术提 供了理论基础。培育钻石的诞生可以追溯到上世纪 50 年代。1952 年,美国联邦碳化 硅公司的科学家威廉艾弗索运用化学气相沉积法(CVD)让含碳的气体不断沉积在钻 石籽晶上,逐渐积聚和硬化形成钻石。2012-2015 年,培育钻石已在全球部分国家的 时尚消费市场零星出现。2018 年 7 月,美国联邦贸易委员会(FTC)对钻石的定义进 行了调整,将实验室培育钻石纳入钻石大类,为培育钻石正名。而后,培育钻石相关 的法律认可、行业组织、技术规范等已逐步在全球范围内建立起来,包括欧亚经济联 盟推出培育钻石 HS 编码等。与此同时,愈来愈多金刚石生产商、钻石品牌运营商开 始大力投入培育钻石的技术研发、商业化生产、市场培育和销售渠道建设,充分挖掘 培育钻石的市场价值。2018 年 5 月,戴比尔斯宣布将通过其旗下的 Lightbox Jewelry 品牌开展培育钻石销售业务,且其子公司元素六(Element Six)拟投资 9,400 万美 元新建年产约 50 万克拉培育钻石的生产基地。2018 年 7 月,施华洛世奇将其旗下培 育钻石品牌 Diama 从宝石部门重新调整优化至奢侈品部门。2019 年 12 月,美国最大 的钻石珠宝零售商 SIGNET 也宣布在其旗下 Kay、Jared、Zales、James Allen 等著名 品牌中销售培育钻石珠宝首饰。近年来,培育钻石在行业组织建立、技术规范制定、 合成和鉴定技术提升、生产成本和零售价格降低、产能规模和市场份额提高等方面取 得快速发展和明显进步,从而培育钻石行业加速崛起。

作为钻石消费领域的新起之秀,全球培育钻石行业目前尚处于初期发展阶段。作为钻 石消费领域的一种新兴选择,培育钻石的市场拓展以及成熟程度有赖于生产技术的不 断进步和消费文化的大力培养。目前,由于培育钻石合成技术实现突破时间尚短,全 球培育钻石行业整体尚处于初期发展阶段。在全球钻石消费市场需求稳步增长而天然 钻石市场供给日益减少在趋势下,全球培育钻石市场将迎来黄金发展的新契机。

2.2 我国培育钻石行业的发展历程

我国人造金刚石行业的发展历程大致可以分为三个阶段。第一阶段是开创性使用中国 特色六面顶压机生产人造金刚石,结束了中国不能生产人造金刚石的历史。第二阶段 是设备大型化和合成腔体结构与合成工艺技术调整升级,这一阶段六面顶压机的合成 腔体扩大了 3-6 倍,人造金刚石产量提高了 10 倍左右,质量也得到了显著提高,从 而带动了我国人造金刚石产业的迅猛发展。第三阶段是融合两面顶压机和六面顶压机 合成工艺的优点,开发了粉末触媒和间接加热等新工艺,不仅大幅提高了单产,而且 显著降低了成本,从而使我国人造金刚石生产水平达到了世界先进行列。

近年来,我国人造金刚石的合成技术不断提升。近几年以来,我国已经在合成腔体大 型化、硬质合金顶锤优化等方面取得较多研发成果并极大推动了人造金刚石生产的发 展。2016 年前后,我国采用高温高压法(HTHP)生产的小颗粒无色培育钻石开始进入 量产阶段,培育钻石的粒度和品质随着合成技术不断进步而不断提升。目前,我国自 主研发的六面顶压机已经被普遍接受成为行业内最为主流的合成设备。一般情况下, 六面顶压机合成腔体越大,人造金刚石合成的产量也越高。1965 年中国第一台六面顶 压机单锤吨位为 6MN,上世纪八十年代之后单锤吨位逐步提高到 8MN-10MN 之间,近年 来单锤吨位已经达到了 62MN,单锤吨位提高了十倍以上;六面顶压机的油缸直径也从 最初的 230mm 发展到如今的 800mm-1000mm;硬质合金顶锤质量从不足 3Kg 增大到 50Kg以上。合成设备大型化不但提高了人造金刚石的生产效率和产量,而且对人造金刚石 质量提升也具有明显的促进作用。


我国目前已形成了比较完整的人造金刚石产业体系,国际影响力不断提升。我国人造 金刚石产业历经半个多世纪的发展,逐步从小到大、由弱变强,并形成了比较完整的 人造金刚石产业体系。我国自主研发的铰链式六面顶压机的推广使用、合成技术和工 艺水平的不断进步促使我国人造金刚石生产规模迅速扩大,成为全球最大的人造金刚 石生产国。随着我国人造金刚石合成设备和合成工艺水平不断进步,采购中国六面顶 压机并借鉴中国金刚石合成方法的国外金刚石制造商越来越多,中国人造金刚石行业 的国际影响力不断提升。

3、全球培育钻石行业的市场规模

3.1 全球天然钻石市场呈现出供不应求的趋势

近年来,全球天然毛坯钻石产量呈下降趋势,且降幅加速。天然钻石矿产资源属于非 可再生资源,具有稀缺性,全球天然钻石矿产资源储量十分有限。根据金伯利进程、 广州钻石交易中心、AWDC 和贝恩咨询的数据统计,在 2008 年世界金融危机爆发后, 全球天然毛坯钻石产量呈现断崖式下降;2008 年至 2018 年期间,全球天然毛坯钻石 产量的年均复合增长率为-1.14%。根据戴比尔斯、智研咨询的数据显示,2017-2020 年,全球天然钻石毛坯产量逐年下滑,从 152 百万克拉逐年下降至 107 百万克拉,CAGR 为-11.04%。

全球天然钻石产量将在未来一段时间持续下降。全球天然钻石供应量将从 2021 年开始以每年约 8%的降 幅持续性大幅下滑,并且近几年天然钻石供应量下滑趋势将因 Argyle、Diavik 和 Ekati 等供应萎缩而进一步加剧。预 测到 2025 年将有 Argyle(2020 年)、Victor(2019 年)、Diavik(2025 年)、 Komsomolskaya(2021 年)等大型天然钻石矿山因达到使用寿命而关闭,由于新建或 扩建项目未能弥补关闭矿山减少的天然钻石产量从而造成未来一段时间天然钻石产 量将不断下降。


近年来,全球钻石珠宝销售额逐年增加。2015-2019 年,全球钻石珠宝销售额从 735 亿美元逐年长至 790 亿美元,年复合增长率为 1.82%。由此可见,虽然全球天然毛坯 钻石的产量在减少,但是全球钻石珠宝的消费需求呈上升趋势,天然钻石市场呈现供 不应求的局面。从而,天然钻石的替代品越来越引起生产者和消费者重视。(报告来源:未来智库)

3.2 全球培育钻石的市场渗透率迅速提升

近年来,全球培育钻石的市场渗透率迅速提升。培育钻石作为天然钻石的替代品,在 天然钻石供给减少而钻石珠宝消费需求不减的情况下,培育钻石的渗透率迅速提升。 2018-2020 年,全球培育钻石产量从 1.44 百万克拉增长至 7.20 百万克拉,CAGR 达到 123.61%。2020 年,全球培育钻石的市场渗透率达到 6.30%。

展望未来,全球培育钻石原石市场规模呈逐年增长趋势。根据前瞻产业研究院的数据, 2020 年,全球培育钻石原石的市场规模已经达到 167 万克拉。展望未来五年,根据前 瞻产业研究院预计,全球培育钻石原石的市场规模将从 212 万克拉逐年增长至 368 万 克拉,年复合增长率将达到 14.78%。


4、我国培育钻石市场的行业市场空间及增长潜力

4.1 我国培育钻石市场规模呈稳步增长趋势

我国培育钻石原石市场规模呈逐年增长趋势,且其规模占比将居世界首位。根据前瞻 产业研究院的数据,2020 年,我国培育钻石原石的市场规模已经达到 83 万克拉。展 望未来,中国巨大的消费需求潜力以及不断进步的生产技术等因素将驱动培育钻石市 场规模持续增长。根据前瞻产业研究院预计,中国培育钻石原石的市场规模将从 119 万克拉逐年增长至 295 万克拉,年复合增长率将达到 25.48%;中国培育钻石原石的市 场规模占全球培育钻石市场规模的比例将从 56.10%逐年提升至 80.20%,占比将居世 界首位。

4.2 我国培育钻石市场的发展潜力较大

我国是全球第二大培育钻石消费的国家。自 2009 年以来,我国稳居全球第二大钻石 消费市场。目前,中国已经成为了世界第二大钻石加工基地,是重要的珠宝首饰生产 和消费国家。近年来,我国对钻石饰品的消费需求呈逐年上升趋势。2016-2020 年, 我国钻石饰品的需求量从 640 亿元逐年增长至 707 亿元,年复合增长率为 2.52%,总 体增长较为稳定。在钻石饰品需求逐年增长而天然钻石产量减少的背景下,性价比更 高的培育钻石在中国迎来广阔的发展空间。2020 年,在全球培育钻石的消费市场中, 中国是第二大培育钻石的消费市场,占据了全球 10%的市场份额,仅次于美国。

“悦己”已逐渐成为我国钻石消费的主要原因。近年来,在美国、中国、日本等钻石 消费大国,钻石珠宝在婚嫁市场中的渗透率在逐步到达顶峰后呈现放缓趋势,而“悦 己”型的非婚嫁场景需求呈增长趋势。2019 年,“犒赏自己”已成为中国和美国钻石 消费的第一大原因,消费占比分别达到 46%、29%;而中美两国的婚庆钻石消费占比仅 分别为 24%、25%,低于非婚庆钻石消费占比。钻石消费不再局限于婚庆场景,而是逐 渐出现在日常佩戴场景中。我国未来钻石市场的发展将面向产品个性化、消费场景日 常化以及多元化等方面发展,钻石珠宝的非婚嫁需求增长将为钻石珠宝市场保持增长 提供持续动力。


80 后和 90 后已逐渐成为我国钻石消费的主力军,其对钻石的偏好程度显著高于黄金、 铂金等珠宝饰品。2018 年,千禧一代和 Z 世代对我国钻石 消费的贡献率高达 80%。80 和 90 后已逐渐成为我国消费主力军,他们更加关注产品 的设计理念、独特性、潮流感以及多元化特征。就喜好程度而言,年轻的千禧一代(1980 年至 1999 年间出生的人口)和 Z 世代(2000 年至 2019 年间出生的人口)更偏向于钻 石类珠宝,偏好程度显著高于黄金、铂金等。80 后、90 后和 00 后偏好钻石的人数占比分别为 43%、48%和 38%。培育钻石作为钻石珠宝消费领域的新起之秀,在品质、价 格、环保、科技等方面具备明显优势,因此其主要市场定位为轻奢、定制、科技、环 保,目标客户群体主要为新一代年轻消费者,消费诉求主要侧重时尚消费和日常佩戴。 随着千禧一代和 Z 世代人群逐步成为我国钻石消费的主力军,我国培育钻石市场将进 一步发展与扩大。

钻石类饰品在我国低线城市具有较大的发展潜力。根据华经产业研究院的数据,我国 一线城市的钻石渗透率为 61%左右,二线及三四线城市的钻戒渗透率分别在 48%、37% 左右,均不达 50%。而金饰渗透率在各级城市均在 70%左右。相比之下,我国三四线 城市的钻石类产品更具市场发展空间。未来随着我国三四线城市发展,居民消费水平 提高,钻石珠宝品牌商将加速在低线城市扩张,钻石类饰品的渗透率将进一步提升。


5、培育钻石行业的未来发展前景分析

5.1 关于培育钻石对天然钻石替代情况的分析

对于天然钻石而言,培育钻石具有一定的替代性。培育钻石具有与天然钻石完全相同 的化学、物理性质,其在晶体结构的完整性、透明度、折射率、色散等方面完全可以 与天然钻石相媲美。培育钻石是通过科学方法人工合成,相比于在地质变化过程中形 成的天然钻石,一方面,其成色、尺寸、颜色等均可通过优化合成方法和技术而实现 可控,产品品质能够更好的满足市场需求;另一方面,在生产效率、生产成本和环保 程度方面也具备明显优势。近年来,全球天然钻石毛坯产量呈下降趋势,但消费市场 对钻石饰品的需求量却不减。因此,培育钻石饰品凭借其在品质、成本与价格、环保、 科技等方面的优势,将逐步成为钻石消费领域的新兴选择之一。

现阶段,培育钻石对天然钻石的替代程度不高,但未来将呈逐步提升趋势。全球天然 钻石行业经过一百多年的发展,目前已处于行业成熟阶段,其价值高端、奢侈尊贵、 情怀传承的市场定位已深入消费者心中,消费者对天然钻石饰品的关注重点即为奢侈、价值、情怀、传承,目标客户群体的消费诉求主要侧重奢侈消费和价值收藏。而对于 培育钻石行业而言,由于培育钻石合成技术实现突破时间尚短,生产商产能布局、品 牌商渠道建立、消费者认知和接受程度提高、行业组织和标准设立等行业相关配套工 作尚在不断完善中,行业目前尚处于初期发展阶段。相对于天然钻石,目前,培育钻 石的产量规模较小,对天然钻石的替代程度不高。随着培育钻石合成技术不断提高, 消费者对培育钻石的认知和接受程度提升,生产商产能布局和品牌商渠道建立不断完 善,行业机构和标准不断健全,培育钻石行业发展将日益成熟,培育钻石的产量、销 量、市场占有率以及其对天然钻石的替代程度都将同步提升。

5.2 培育钻石行业的未来发展前景

培育钻石凭借其在品质、成本与价格、科技、环保等方面的优势,一方面将在钻石消 费领域替代部分天然钻石市场份额,另一方面将在轻奢和时尚消费领域引领消费潮流, 未来市场空间十分广阔。

相较于天然钻石,培育钻石具有较低的价格,其占天然钻石价格的比重近年来也呈下 降趋势。同等粒度和品级的培育钻石的市场价格仅为天然钻石的一半甚至更低。近年 来,随着合成技术水平不断优化,培育钻石颗粒不断增大,同尺寸同级别产品销售价 格呈下降趋势。


培育钻石更符合环保趋势。在环保层面,实验室培育钻石相比于天然钻石更具有可持 续发展性,是天然钻石的良好替代品。培育钻石对环境 的影响仅为开采钻石的 1/7。在地表环境方面,培育钻石对地表环境的影响仅为开采 钻石的 1/1281。在碳排放量方面,培育钻石的碳排放量仅为天然钻石的十五亿分之一。 在水资源方面,培育钻石的耗水量仅为天然钻石的六十九亿分之一。在能源方面,培育钻石对能源的耗费仅为天然钻石的 1/2.1。综合来看,培育钻石符合当前社会对可 持续发展理念的推进,更符合年轻一代消费者对低碳环保生活方式的追求。

逐步完善的法律和规范认可给培育钻石行业提供良好的发展基础。现阶段,培育钻石 市场推广的重点问题是改善消费者认知、提升市场认可度,通过有效协调上游毛坯钻 生产商、中游切割加工商和下游品牌商,促使产业链上下游共同努力,优化技术、创 新设计、强化市场营销和消费者教育,让培育钻石产品更加贴近消费者需求。目前, 全球范围内,培育钻石相关的法律认可、行业组织、技术规范等已逐步建立起来,具 体包括:2018 年 7 月美国联邦贸易委员会(FTC)对钻石的定义进行了调整,将实验 室培育钻石纳入钻石大类;2019 年 2 月欧亚经济联盟推出培育钻石 HS 编码;2019 年 3 月 GIA 更新实验室培育钻石证书的术语;2019 年 7 月中宝协成立培育钻石分会;2019 年 11 月世界珠宝联合会(CIBJO)创立培育钻石委员会等。这一系列的法律和规范认 可有利于提高消费者对培育钻石的认知度和接受程度,同时也引导行业规范化发展。


6、培育钻石行业的竞争格局

当前,培育钻石行业的进入门槛较高,竞争相对较小。人造金刚石行业属于市场化程 度较高的行业,生产企业间的竞争主要体现在技术研发、产品质量、成本控制和市场 营销等方面,产品市场价格基本由市场供求情况决定。国内外培育钻石企业通常为工 业用人造金刚石企业发展而来,业务同时覆盖工业和饰品用人造金刚石。培育钻石合 成难度较大,是人造金刚石合成技术相对成熟后的产物。大颗粒培育钻石的中高端产 品对企业的研发实力、工艺水平和质量控制提出了较高的要求,行业进入门槛较高, 竞争相对较小。

全球培育钻石的生产主要集中在中国。从全球范围来看,人造金刚石生产主要集中在 中国;而海外人造金刚石生产企业数量较少,人造金刚石产量较低。我国培育钻石的 合成主要使用自主研发的六面顶压机,相较于其他国家使用的两面顶压机,六面顶压 机的结构特点决定了其具有对中性强、合成成本低、易操作、使用寿命长、设备价格 低等特征,六面顶压机的广泛推广使得我国培育钻石产业快速实现规模化生产。随着 六面顶压机合成腔体扩大、对中精度提高、合成技术稳定性提升等技术进步的不断实现,截至目前,我国培育钻石产量占全球产量的 40%-50%,是全球最大的培育钻石生 产国。

我国培育钻石产量主要集中在河南省。我国在河南省郑州市、南阳市等地形成了一个 集人造金刚石产品研发、大规模生产和销售于一体的金刚石产业集群。该省的培育钻 石产业链完整、配套齐全,具有明显的地域优势。我国培育钻石企业早期主要从事人 造金刚石生产,用于建材石材、勘探采掘、机械加工等领域的锯、切、磨、钻的耗材。 长期来看,人造金刚石具备热、光、电、声等性能优势,有望在军工、半导体等高端 领域开拓新的应用。未来随着培育钻石行业的快速发展,这些企业均将受益明显。从 具体企业来看,中国培育钻石生产企业主要有力量钻石、黄河旋风、中南钻石(中兵 红箭子公司)、宁波超然、上海征世等,其中力量钻石、黄河旋风和中兵红箭为重点 上市公司,宁波超然和上海征世也处于快速发展期。海外培育钻石生产企业主要有美 国的 Element Six(戴比尔斯的培育钻石生产子公司)以及印度的 Creative Technoogies、New Diamond Era、Diamond Eleents 和 ALTR 等。

7、我国培育钻石行业已上市公司对比

目前,我国培育钻石行业 A 股上市公司集中在上游生产环节,重点上市公司主要包括 力量钻石、中兵红箭(中南钻石系中兵红箭的全资子公司)、黄河旋风等。在此,将 重点上市公司从产品结构、销售区域、业绩规模、盈利能力以及营运能力进行对比分 析。由于力量钻石的详细数据为 2017-2020 年,因此可比公司对比时以 2017-2020 年 数据为主。

7.1 各公司产品结构对比

7.1.1 力量钻石的产品结构

金刚石微粉是力量钻石的最主要创收来源。力量钻石自成立以来始终专注于人造金刚 石产品的研发和生产,公司的主营业务包括钻石成品(培育钻石)、金刚石微粉、大 单晶金刚石和其他。其中,金刚石微粉是其第一大主营业务,2017-2020 年,公司金 刚石微粉的收入从 0.50 亿元增长至 1.01 亿元,CAGR 为 26.41%;营收占比从 35.21% 增长至 60.29%而后回落至 41.22%。2019 年,公司金刚石微粉的收入明显下滑,同比 下降 26.83%,主要是因为受 2019 年“光伏 531 新政”及金刚石线锯行业市场竞争加 剧的影响,公司线锯用微粉销售价格、销售收入明显下降。

培育钻石是力量钻石的第三大创收来源,近年来其收入呈逐年增长的趋势。2017-2020 年,公司培育钻石的收入从 0.20 亿元逐年增长至 0.37 亿元,CAGR 为 22.76%;营收 占比从 14.08%下降至 6.37%而后上升至 15%左右。


7.1.2 黄河旋风的产品结构

超硬材料是黄河旋风的最主要创收来源。黄河旋风的主营业务包括超硬材料、金属粉 末、超硬复合材料、建筑机械、超硬材料制品、超硬刀具和工业智能化类。其中,超硬材料是黄河旋风的第一大主营业务,2017-2020 年,公司超硬材料的收入从 17.28 亿元逐年下降至 11.84 亿元,CAGR 为-11.84%;营收占比从 58.32%逐年下滑至 48.31%。

金属粉末是黄河旋风的第二大创收来源,近年来其收入和营收占比均呈上升趋势。近 年来,除金属粉末外,黄河旋风的其他主营业务收入及其营收占比均呈下降趋势。 2017-2020 年,公司金属粉末的收入从 3.50 亿元波动上升至 4.14 亿元,CAGR 为 5.76%; 营收占比从 11.81%提升至 16.89%。


7.1.3 中兵红箭的产品结构

特种装备是中兵红箭的最主要创收来源。中兵红箭的主营业务包括超硬材料、特种装 备、改装汽车和汽车零部件。其中,特种装备是黄河旋风的第一大主营业务,2017-2020 年,公司特种装备的收入从 19.81 亿元逐年增长至 38.14 亿元,CAGR 为 24.40%;营 收占比从 41.49%逐年上升至 59.01%。

超硬材料是中兵红箭的第二大创收来源。2017-2020 年,公司特种装备的收入从 20.34 亿元逐年下降至 19.22 亿元,CAGR 为-1.87%;营收占比从 42.60%逐年下滑至 29.74%, 但仍显著高于改装汽车和汽车零部件的营收占比。


7.2 各公司销售区域营收情况对比

7.2.1 力量钻石的销售区域营收情况

从营收区域分布来看,中国大陆是力量钻石的最主要创收地区。力量钻石的销售区域 包括中国大陆、国外和其他地区。其中,中国大陆是力量钻石的最主要创收区域, 2017-2020 年,公司国内收入从 1.35 亿元逐年增长至 2.15 亿元,CAGR 为 16.78%;营 收占比从 95.07%逐年下滑至 87.76%,这主要是因为公司在发展国内市场的同时也在 开拓海外市场。

近年来,力量钻石的海外收入及其营收占比均呈逐年上升趋势。海外地区是力量钻石 的第二大创收地区。2017-2020 年,公司的海外收入从 0.03 亿元逐年增长至 0.22 亿 元,CAGR 高达 94.28%;营收占比从 2.11%逐年提升至 8.98%。(报告来源:未来智库)


7.2.2 黄河旋风的销售区域营收情况

从营收区域分布来看,中国大陆是黄河旋风的最主要创收地区。黄河旋风的销售区域 包括中国大陆、国外和其他地区。其中,中国大陆是公司的最主要创收区域,2017-2020年,公司国内收入从 28.54 亿元逐年下降至 23.31 亿元,CAGR 为-6.52%;营收占比从 96.32%下滑至 84.81%,而后回升至 95.10%。

近年来,黄河旋风的海外收入也呈下滑趋势,其营收占比较为波动。2017-2020 年, 公司的海外收入从 1.09 亿元下降至 0.88 亿元,CAGR 为-6.89%;营收占比从 3.68%提 升至 4.23%,而后降至 3.59%。

7.2.3 中兵红箭的销售区域营收情况

从营收区域分布来看,中国大陆是中兵红箭的最主要创收地区。中兵红箭的销售区域 包括中国大陆以及国外。其中,中国大陆是公司的最主要创收区域,2017-2020 年, 公司国内收入从 44.54 亿元逐年增长至 62.07 亿元,CAGR 为 11.70%;营收占比维持 在 92%以上。

近年来,中兵红箭的海外收入及营收占比呈下降趋势。2017-2020 年,公司的海外收 入从 3.22 亿元增长至 3.48 亿元而后下降至 2.56 亿元,CAGR 为-7.36%;营收占比从 6.74%上升至 7.02%,而后下滑至 3.96%。


7.3 各公司业绩规模对比

近年来,除黄河旋风外,力量钻石和中兵红箭的营收均呈逐年上升趋势,其中力量钻 石的营收年复合增速最为明显。2017-2020 年,力量钻石的营业总收入从 1.42 亿元 逐年增长至 2.45 亿元,CAGR 为 19.94%;中兵红箭的营业总收入从 47.75 亿元逐年增 长至 64.63 亿元,CAGR 为 10.62%;而黄河旋风的营业总收入则整体呈下滑趋势,从 29.58 亿元下降至 24.51 亿元,CAGR 为-6.07%。2021 年前三季度,力量钻石和中兵红 箭均录得同比正增长的营业总收入,分别同比增长 107.23%、84.50%至 3.44 亿元、6.07 亿元;而黄河旋风的营业总收入则同比下降-0.73%至 18.97 亿元。总体上,近年来, 力量钻石的营收增速最为明显,但营收规模仍显著小于黄河旋风以及中兵红箭。

近年来,除黄河旋风外,力量钻石和中兵红箭的归母净利润均呈上升趋势,其中中兵 红箭的归母净利润年复合增速最为明显。2017-2020 年,力量钻石的归母净利润从 0.42 亿元增长至 0.73 亿元,CAGR 为 20.23%;中兵红箭的归母净利润从 1.26 亿元逐 年增长至 2.75 亿元,CAGR 为 29.71%;而黄河旋风的归母净利润则整体呈下滑趋势, 且降幅明显,从 0.51 亿元下降至-9.80 亿元,CAGR 达到-367.85%,


7.4 各公司盈利能力对比

近年来,力量钻石、中兵红箭和黄河旋风的销售毛利率整体上均呈下滑趋势,其中黄 河旋风的降幅最为明显。2017-2020 年,力量钻石的销售毛利率从 46.92%上升至 50.85%,而后下滑至 43.59%;中兵红箭的销售毛利率变化方向与力量钻石一致,从 19.10%上升至 23.13%,而后下滑至 17.58%;黄河旋风的销售毛利率从 30.16%下降至 20.17%,降幅为三者中最大。此外,2021 年前三季度,力量钻石、中兵红箭、黄河旋 风的毛利率分别同比增长 3.27 个百分点、3.14 个百分点、8.47 个百分点至 63.05%、 24.79%、31.02%,其中黄河旋风的同比增速最大。总体上看,力量钻石的销售毛利率 最高,黄河旋风紧随其后。

近年来,力量钻石和中兵红箭的销售净利率较为稳定,而黄河旋风的销售净利率则大 幅下降。2017-2020 年,力量钻石的销售净利率维持在 30%左右;中兵红箭的净利率 从 2.52%小幅上升至 4.25%;而黄河旋风的净利率则从 1.69%波动下滑至-40.01%。2020 年前三季度,力量钻石的净利率同比大幅上升 20.72 个百分点至 46.81%;中兵红箭的 净利率同比上升 4.07 个百分点至 12.51%;黄河旋风上升 8.17 个百分点至 2.13%。总 的来说,力量钻石的销售净利率显著高于中兵红箭和黄河旋风,主要是由于力量钻石 的销售期间费用率较低,维持在 10%左右;而黄河旋风的销售净利率为三者中最低, 主要是因为其销售期间费用率维持在高位水平,且近年来呈上升趋势。


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精选报告来源:【未来智库】。未来智库 - 官方网站

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