机械行业深度研究:新能源设备景气持续,培育钻石、工业气体向好

时间:2022-12-08 20:57:43 | 浏览:389

(报告出品方:浙商证券)01 机械行业分化:确定性掘金,聚焦高景气【机械行业】2022Q1业绩增速边际放缓,盈利能力短期承压2021年:机械设备板块合计实现营收21013亿元,同比增长22%;合计实现归母净利润1426亿元,同比增长18%。

(报告出品方:浙商证券)

01 机械行业分化:确定性掘金,聚焦高景气

机械行业】2022Q1业绩增速边际放缓,盈利能力短期承压

2021年:机械设备板块合计实现营收21013亿元,同比增长22%;合计实现归母净利润1426亿元,同比增长18%。 2022年Q1:机械板块实现营收4583亿元,同比下降2%;实现归母净利润319亿元,同比下降20%。

【机械行业】盈利能力:2022Q1行业毛利率、净利率小幅下滑

2022年Q1:机械设备板块整体毛利率为21.8%,同比下降1.9pct;净利率为7.0%,同比下降1.0pct;ROE为1.6%,同比下降 0.4pct;三费方面:销售/管理/财务费用率分别为4.2%/5.2%/0.7%,同比下降0.3/上升0.3/上升0.1pct。

【机械行业】营运能力:2022Q1整体订单维持稳定,营运能力有所下降

2022年Q1:机械设备板块合同负债489.1亿元,同比增长6.9%;存货5486.2亿元,同比增长8.7%;预付款715.5亿元,同比增 长25.5%。 2022年Q1:机械设备板块应收账款周转率/存货周转率/固定资产周转率分别为1.0%/0.6%/1.2%,同比下降0.1/0.1/0.1pct;净 现比为0.6%,同比下降0.1pct。

02 聚焦新能源设备、培育钻石、工业气体等高景气领域

2.1 【光伏设备】拥抱新技术变革,精选龙头

【光伏设备】行业核心逻辑:成长空间取决于新技术迭代速度

1)光伏新技术迭代较快(持续降本),新技术不断迭代的光伏设备在未来几年仍具有较好成长性。 2)光伏下游市场空间大(新增装机量10年10倍)+行业具平台化延展能力(向其他泛半导体行业布局),使得光伏设备是专 用设备行业少数【能成长出大公司】的行业。 3)风险提示:中长期光伏实现完全平价、导致技术迭代需求的迫切性下降,【光伏设备】投资机会将有所下降。

2.2【锂电设备】迈向中速增长,看好结构机会

新能源车:2021年中/欧/美 新能源车渗透率 13%/13%/4%,预计2022-2025年销量复合增速35%/33%/69%、

锂电池:2022-2025年全球动力电池装机复合增速45%(新增装机复合增速19%);新增储能需求复合增速70% 。

锂电设备:预计2025年全球储能+动力锂电设备市场近3000亿元,2022-2025年复合增速28% 。

锂电设备:迈向中速增长,看好结构性机会 1)首选龙头:新增订单增速换挡,竞争格局相对稳固,订单、盈利 逐渐向头部企业集中;2)设备出海:中国锂电设备具备全球竞争力;3)新技术变革:此前锂电设备重大技术升 级相对缺乏,未来有望加速;4)自上而下精选个股:通过自主研发、资本运作等拓展到其他领域。

2.3 【风电设备】边际预期改善,β行情可期

1、核心观点:二季度风电设备行业边际预期改善,预计公司盈利能力将逐季修复;下半年至明年上半年存在一波β行情。

2、三大预期改善:1)全年招标量有望达到70-80GW,创历史新高;2)3、4月份招标价格企稳,主机厂和零部件降价压力缓解;3)铁矿石、 钢材、环氧树脂、铸造生铁和铜等大宗价格开启下降通道。

3、市场空间:“十四五”风电年均新增装机容量为”十三五”的2倍,年均投资额为“十三五”的1.4倍 新增装机增长较快: “十四五”风电年均新增装机容量64GW,2022~2025年新增装机CAGR为14%;其中陆上风电平均52GW,2022-2025 年新增装机CAGR为 21%;海上风电平均12GW,2023~2025年新增装机CAGR36%。

2.4【半导体设备】制程升级,国产替代进程加速

半导体销售额:2016-2021年全球半导体销售额CAGR达10%,中国半导体销售额CAGR约13%。

半导体设备空间:2016-2021年全球半导体设备市场空间CAGR约20%,中国半导体设备市场规模CAGR约36%。

设备投资额:2016-2021年全球半导体厂商资本支出CAGR约18%,同期中国主要晶圆厂商(中芯+华虹)资本支 出CAGR约14%,预计2022-2025年中国主要晶圆厂商设备投资额合计约6927亿元,平均约1732亿元/年。

核心逻辑:国产半导体设备市场充分受益于制程升级,国产替代进程加速,量价齐升。a)量增:半导体器件受 5G、新能源车、物联网发展,需求提升,晶圆厂商扩产对应设备投资额增长;受地缘因素下,国产采购比例逐渐 提升;b)价增:先进制造工艺向前演进,技术节点缩小使半导体设备投入呈大幅提升趋势,当前除光刻机外 28nm主要制造环节设备基本布局完备,14nm国产化正逐渐推进,设备单机价值量有望提升。(报告来源:未来智库)

2.5 【工程机械】聚焦稳增长需求边际改善及逆周期性品种

1、核心观点:行业周期下行关注稳增长需求边际改善;关注与地产基建弱相关逆周期性品种。 Q1主要上市公司营收和净利延续下滑趋势,高空作业平台一枝独秀,行业整体周期下行。

2、核心驱动:下游地产基建需求边际改善;高空作业平台板块、叉车板块需求持续强劲。

随着基数效应弱化,稳增长预期逐渐增强,重大项目陆续开工,基建投资提速,房地产松绑。工程机械行业边际需求逐渐 改善。

4月26日中央财经委员会会议指出,全面加强基础设施建设,构建现代化基础设施体系;4月29日,中共中央政治局会议指 出,要发挥有效投资的关键作用,强化土地、用能、环评等保障,全面加强基础设施建设。稳增长预期持续增强。

受益与一季度基建投资前置,中国中铁一季度新签订单同比增长84%,其中基建订单同比增长94%。

截止到4月26日,监控到地方城市出台地产相关调控政策达61频次,相对3月同期29频次,环比翻倍,其中放松政策达57频 次,主要涉及限贷、限购、限售三方面取消或部分取消,政策宽松在各城市加速落地。 高空作业平台板块、叉车板块表现较好,持续关注需求边际变化及竞争格局变化.

3、市场空间:到2025年行业收入规模超过9000亿元,年均复合增长3%~5%.

2021年我国工程机械行业收入规模超过8000亿,同比增长超过3%。根据协会预测,到2025年行业收入规模超过9000亿元, 年均复合增长3%~5%。

2.6【工业气体】迈向国产替代提速,电子特气成长性好

核心逻辑:a)工业气体长坡厚雪,有望诞生大市值公司(路径:1)行业自然增长、2)外包比例提升、3)龙头公 司市占率提升、4)零售业务占比提升、5)向高盈利特种气体延伸);b)看好壁垒高、增速快的特种气体。

市场需求:市场空间大,有望诞生大市值公司。中国工业气体行业2000亿元市场,过去5年复合增速11%,增速领先 于GDP及海外市场;锂电、医疗、电子、食品等下游应用领域占比不断提升,需求结构更加均衡。根据国内、国外历 史数据测算,工业气体年复合增速约为GDP的1.2-1.5倍左右,参考wind一致预期2022-2023年GDP增速5.1%/5.0%, 预计2022/2023年中国工业气体行业增速约为6%-8%。

竞争格局:国产替代提速,民族品牌龙头份额提升。自主可控要求提升,工业气体包括电子特气在内国产化提速。第 三方供气市场,增量份额排名区别于存量运营份额。盈德气体、陕鼓动力等中长期份额有望提升。

商业模式:护城河可以不断加深的行业,未来强者愈强。以空分设备及现场制气业务为基础,发展高附加值业务。1) 现场制气业务:长期合约,费用月结,照付不议。收入利润现金流三稳定;2)外包供气、零售供气占比不断提升;3) 零售气体业务:部分成本摊销至管道气、运输半径->最终形成区域垄断。

特种气体:需求增速快、高壁垒、高盈利能力。2022年我国特种气体市场有望超400亿元,过去4年复合增速19%, 预计2022-2025年将保持15%以上增长。2022年电子特气市场规模约200亿元。

电子特气:第二大半导体材料,广泛应用于集成电路各工艺环节;稀有气体具备全球竞争力。稀有气体是气体投资的 黄金赛道,需求集中于半导体、航空航天等新兴领域,扩产难度较大,产品价格将中长期维持高位。

2.7 【培育钻石】低渗透高增长,“免疫型”赛道持续看好投资机会

低渗透高增长:2019-2021需求复合增速107%;2021年产量渗透率约7%,成长空间大

“免疫型”成长赛道:美国消费全球80%培育钻石饰品,是少数受疫情影响较小高成长赛道

培育钻石原石制造高毛利:上游中国高温高压法制备培育钻石原石供应全球40%份额,毛利率约60%-80%,高于产业链中游打磨加工(印度95%市占率,10%毛利率) 及下游零售(美国80%消费量,60%-70%毛利率)。

需求:美国主消费、欧亚新市场,预计2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35%

1)印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求:2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%,2022年一季度同比增长105% 2)培育钻石核心驱动:低价格、真钻石、环保性、新消费; 3)市场需求:预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元,复合增速35%;全球培育钻石零售额渗透率从8%提升至16%。

供给:预计2025年前供不应求,受设备、工艺限制,培育钻石原石扩产需要时间

1)高温高压法培育钻石原石制造:扩产核心因素:压机数量增加、设备升级、工艺升级共促发展。 2)竞争格局:中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国75%高温高压法培育钻石原石,预计至2025年市占率下降至70%。 3)行业增速:预计行业总产值从2022年39亿增至2025年113亿,复合增速49%。 4)具备消费属性的工业品,至2025年行业总体供不应求,2025年培育钻石原石需求满足率约为85%。

竞争格局:中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等龙头主导培育钻石原石市场,中兵红箭、黄河旋风被低估

(1)中兵红箭:抗风险能力强:国企+现金多负债少+工艺技术好,存量压机最多(工业金刚石产能可转换);改善空间大:压机结构改善+业务结构改善(培育钻石净利润 占比提升)+工艺改善,长期业绩弹性大,被明显低估; (2)黄河旋风:历史包袱卸载+定增扩产培育钻石+技术实力雄厚,业绩弹性大; (3)力量钻石:民企灵活优势,扩产力度大,短期内业绩增幅大。

2.8 【出口产业链】产品端量价齐升+成本端改善

核心观点:在海外CPI居高不下的情形下,随着二季度国内加速制造业复工复产后,出口企业有望享受海外的通胀溢价。重点关注 出口产品端量价齐升和成本端改善的机会。

核心逻辑:

1)收入端有望量价齐升:自2020年1月全球新冠疫情爆发之后,我国出口产业链主要经历了量价齐升(2020年5月-2020年8月); 量升价减(2020年9月-2021年5月);量减价升(2021年6月-至今)三个阶段。国内一季度疫情散点频发对制造企业生产和出口造 成一定程度的冲击。随着目前国内各地复工复产加速及稳经济、稳增长政策的陆续出台。出口产业链有望重新进入量价齐升的阶段, 在海外CPI居高不下期间,享受海外的通胀溢价。

2)成本端四大预期改善:a)海运费:CCFI中国集装箱出口运价指数自今年1月高点开始回落,降幅约13%。预计本轮运费高点已 过。b)人民币汇率:受美元加息缩表等因素影响,本轮人民币兑美元汇率自今年4月起最大贬值幅度达到16%。预计人民币汇率后 续仍将处于高位震荡态势。c)原材料:上游大宗商品及钢材价格有望开启下行通道,5月热轧板卷指数较去年10月高点回落15%。 d)赴美关税有望取消:受美国CPI持续走高等因素影响,中国商品赴美关税有望取消/重新调整。

2.9 【消费升级】产品升级+转型运营,专用设备的突围之路

国内大循环:关注中国人均GDP突破1万美元之后产生的产品升级和新兴消费需求。关注Z世代( 1995-2009年出生的人群)的新 消费特征-注重体验、颜值,对国潮高度自信。重点关注国内精酿鲜啤、数码印花(小单快反)、大排量两轮车、电踏车、定制家 具等新兴产业的大发展。

国际双循环:欧美消费升级趋势下,具备工程师红利和性价比优势的国产供应链企业持续受益,制造业细分领域出现了“从国产 替代到供应全球”的特征。在海外全地形车、升降桌、电踏车/自行车、电动医疗床等领域国产企业的市占率持续提升。

报告节选:

相关资讯

友情链接

SEO域名抢注宝宝起名网妈妈知道币圈柏林旅游网老黄历官网时尚女性网scratch少儿编程白兰地品牌网书法培训网北京交友相亲网天然野生灵芝网陈百强歌迷网茶道文化网速比涛泳镜积家大师收藏家西双版纳旅游网荆门新闻资讯网国学易经文化网
钻石期货网-全球裸钻查询网、培育钻石股票龙头股排名、莫桑钻戒、天然钻石原石、培育钻石概念股龙头、钻石期货价格走势、钻石价格综合指数走势图、钻石价格指数查询、中国钻石网、GIA裸钻全球订货平台、国际裸钻网、全球裸钻价格查询网。
钻石期货网 peiliaoba.cn ©2022-2028版权所有